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珠海天威新材料股份有限公司（下称“天威新材”）的第四次IPO之路又开动了。
回顾天威新材的上市“漫漫长路”，公司初次递交创业板IPO的保荐机构为东莞证券。几年来，天威新材屡次尝试上市，曾2次挂牌新三板，1次冲击创业板，但均以“失败”告终。
值得慎重的是，2021年9月，保荐机构东莞证劵被证监会出具责令改正的行政监管门径，原理是东莞证券动作天威新材创业板刊行上市保荐机构，在该技俩中存在质控隆重东谈主同期担任保荐代表东谈主，且在筹办经由中未严格落实躲闪条款的情形，公司内控处置存在颇为严重的残障。对此，证监会对东莞证券弃取了责令改正的行政监管门径。
2023年12月29日，千里淀两年后的天威新材再次向北交所发起冲击，保荐机构依然是“老一又友”东莞证券。当今，公司已完成第二轮问询函回报。
IPO日报发现，天威新材料似乎“痼疾难消”：股权干系复杂，关联交游多，公司还多年存在客户与供应商叠加的情况；公司诚然净利润大幅增长超100%，但大客户漫步，易受外部宏不雅环境影响；同期，公司应收账款也同步攀升，现款流和财务压力大。
增长超100%
从财务数据来看，2020年至2022年及2023年1-6月（下称“分解期”），公司营业收入折柳为32715.10万元、41720.15万元、41923.01万元和23152.03万元，2021年和2022年营业收入折柳较上年度增长28.97%和0.06%，2023年1-6月较上年同期增长16.33%；净利润折柳为4938.87万元、4972.46万元、4182.36万元和3689.37万元，2021年和2022年净利润折柳较上年度同比增长0.68%和-15.89%。
分解期内，天威新材主营业务收入开始于漫步墨水、UV墨水、涂料墨水、水性墨水、活性墨水以偏执他墨水居品的销售，五类居品想象金额折柳为31419.92万元、40351.56万元、40619.46万元和22457.15万元，占主营业务收入的比例折柳为96.04%、96.72%、96.89%和 97.00%。
其中，漫步墨水为主要居品，分解期内折柳占比44.97%、40.05%、41.75%以及38.95%。与此同期，UV墨水的占比不停加多，折柳为28.92%、32.64%、28.66%以及31.57%。
值得慎重的是，分解期内，公司毛利率折柳为31.93%、28.49%、24.42%和32.96%，2022年度，公司营收虽有所增长，但毛利却大幅下滑。
对此，天威新材示意，主要原因在于公司主要居品毛利率受到原材料价钱变动及商场竞争影响有所下落。
值得慎重的是，凭证最新的财务数据，天威新材2023年1-9月营业收入为38294.52万元，较客岁同期同比增长 24.26%；2023年1-9月收尾包摄于母公司悉数者的净利润6211.07万元，较客岁同期同比增长118.78%。
这一剧烈的回转也引起了北交所的高度心思。
在首轮问询函中，北交所条款天威新材评释2023年度中出现净利润大幅增长超100%的合感性；而在第二轮问询函中，北交所再度追问公司2023年纪迹大幅增长的真确性偏执核查的充分性。
大客户漫步
翻阅问询函回报，IPO日报记者发现，天威新材客户较为漫步。
分解期内，公司前五大客户占比折柳为11.17%、16.92%、17.24%、19.62%，公司客户呈现数目较多且漫步进程较高的特质。
以主要居品漫步墨水为例：2022年度，天威新材漫步墨水在华南地区存在134家客户的销量增长率低于24.17%，该134家客户在2021年的销量为1100.77吨，占公司2021年总销量64.78%。其中，深圳市润天智数字开采股份有限公司等5家客户在2021年想象销量为583.17吨，占上述134家客户总销量的52.98%。而这五家公司都因开采、政策更始等自己原因导致客户销售增长率较低。
与此同期，2022年度，因客不雅环境影响，公司出产方案地华南与华东地区的商场疏通行为较少，使得华东地区漫步墨水销量变动率为-0.25%，公司增长率低于商场增长率。
再来看2023年度，跟着外部宏不雅环境回升向好，国内消费商场徐徐复苏，公司进一步加强与华东地区主要客户的配合，并积极开拓新客户，甚至漫步墨水销售量相应加多。
华南地区商场的UV墨水耗尽量同比增长17.72%，公司华南地区UV墨水销量同比增长 40.01%，华东地区商场的漫步墨水耗尽量同比增长10.46%，公司华东地区漫步墨水销量同比增长24.69%，公司增长率高于商场增长率。
较为漫步的客户群体诚然使天威新材减少了对少数客户过度依赖的风险。但一定进程上来说，客户粘性低可能会导致企业更容易受到商场变化所带来的影响。
需要警惕的是，跟着公司营收增长，应收账款也同步攀升，带来了潜在的坏账风险。
分解期内，公司应收账款余额折柳为10930.99万元、10889.33万元、12029.85和 13514.07万元，占同期营业收入的比例折柳为33.21%、25.65%、28.32%和57.74%。
与此同期，应收账款的盘活率仅为3.23、3.89、3.71和1.84，远远低于同业可比公司平均水平的6.19、8.39、6.81和2.88；信用期外应收账款占总应收账款余额折柳为47.89%、35.16%、32.56%和36.09%。
将来，若公司应收账款进一步上涨，或期后回款比例下落，亦不详发生主要客户过时、无法收回的情况，将对公司的现款流和财务景色将产生不利影响。
关联交游多
天威新材于2004年开采。动作国度级专精特新“小巨东谈主”企业、国度高新工夫企业，天威新材主营业务聚焦稳当国度政策性新兴产业目的的数码喷印鸿沟，专科从事数码喷印功能性材料及配套居品的研发、出产和销售。主要居品包括漫步墨水、UV墨水、涂料墨水、水性墨水、活性墨水偏执他墨水。
从股权结构来看，公司剿袭多层股权架构，一谈主体包括9家企业。
规则本招股确认书签署日，贺良梅通过适度史达宝投资、天威控股、Top Print Company Limited蜿蜒适度捷时海外执有天威新材72.69%的股份，通过适度史达宝投资、天威控股、天威处置、天威乐信、天威企管蜿蜒适度天威兴业执有天威新材7.02%的股份，通过适度史达宝投资、天威控股、天威处置、天威乐信蜿蜒适度天威企管执有天威新材2.60%的股份，想象适度公司82.32%的股份。
因此，贺良梅为公司的实践适度东谈主。
除了股权结构复杂外，天威新材还先后实行了7次股权激勉，其中有23东谈主是通过向刊行东谈主关联方公司借钱的花样来筹集出资金额。
业内东谈主士示意，这种操作有“白手套白狼”的嫌疑。股权激勉与IPO息息筹办，若公司上市到手，悉数东谈主便可享受上市带来的宏大利益。若上市失败，只需把借来的资金了债即可，的确毋庸承担风险。
另外，值得慎重的是，公司与实践适度东谈主适度的其他企业存在客户叠加、里面交游情况。
关联交游和客户问题，北交所对天威新材的两轮问询中都有触及。
以天威微电子为例：分解期内，公司与天威微电子存在叠加客户6家，其中纳想达股份有限公司为上市公司，珠海纳想达信息工夫有限公司及珠海中润靖杰打印科技有限公司为上市公司纳想达的子公司。
此外，招股书显现，“贺良梅适度的企业”在2020年度为公司的前五大客户。
河北司能科技有限公司、天津智祎通科技发展有限公司聚拢多年插足公司前五大客户，其实践适度东谈主同为于海建。而于海建曾就任于天威新材关联方珠海天威泛凌营业有限公司。
相通，2020年度第五大客户珠海晟彩科技有限公司的实控东谈主孙蓬相通照旧是天威新材关联方珠海天威泛凌营业有限公司职工。
值得慎重的是，在第一轮问询函回报中，天威新材提到，公司或因为商场竞争等原因上前职工公司的采购提供扣头或返利，平均单价与毛利率均低于销售同类墨水。
此外，公司还多年存在客户与供应商叠加的情况。分解期内，刊行东谈主与叠加客户的交游金额为1377.66万元、1018.27万元、950.88万元和241.96万元，折柳占该年度销售总数的比重折柳为3.25%、2.40%、1.81%、0.81%。